«Азот» отдаст «дочерние» долги

Для расчета с «СИБУРом» кемеровский «Азот» выпустит облигации Как сообщили «КС» в пресс-службе кемеровского ЗАО «Азот», компания намерена выпустить облигации на 3,5 млрд рублей. Таким способом эмитент планирует рассчитаться по долгам с головной структурой — холдингом «СИБУР». Аналитики считают, что «Азот» думает о размещении не в самое хорошее для этого время. ОАО «Азот» (г. Кемерово) — один из крупнейших химических заводов России, который обеспечивает минеральными удобрениями сельское хозяйство Сибири и Средней Азии.

«Азот» входит в субхолдинг ОАО «СИБУР — Минеральные удобрения», который в свою очередь включен в группу компаний «СИБУР». Головная компания «СИБУР Холдинг» вышла на рынок облигаций в 2006 году с выпуском объемом в 1,5 млрд рублей сроком на шесть лет. Ставка первого-седьмого купонов 6–7,7%. 13 марта акционеры ЗАО «Азот» (Кемерово) обсудят возможность размещения облигаций. Эмитент намерен дебютировать на бирже с займом в 3,5 млрд рублей. Когда и на какой срок бумаги выпустят на рынок, пока обсуждается.

В компании заявляют, что благодаря средствам от размещения будет рефинансирована задолженность, возникшая у химзавода перед группой «СИБУР» из-за реализации проектов по поддержанию основных фондов завода. Эксперты считают, что на результатах размещения может отразиться неблагоприятная конъюнктура на рынках. Руководитель департамента по работе с инвесторами и СМИ компании «БКС Консалтинг» Роман Агеев считает, что в сегодняшних условиях жесточайшей борьбы за финансовые ресурсы «Азот» будет вынужден привлекать средства на более короткий срок с близкой офертой: «Если годом ранее аналогичные выпуски размещались на четыре-пять лет с двух-трехлетней офертой, то сегодня этот срок может сократиться до трех-четырех лет. А при дальнейшем ухудшении конъюнктуры рынка эмитенту придется предусмотреть две оферты по выпуску». Аналитики также фиксируют, что при данной конъюнктуре размещение себе могут позволить только госкорпорации, выпуски которых большей частью выкупают госбанки и частные инвесторы с целью отдать в РЕПО под более низкий процент.

Поэтому, по мнению господина Агеева, скорее всего размещение будет запланировано на второе полугодие 2008 года по ставке не ниже 13–13,5%: «Стоит помнить, что весной на рынке ожидается существенный спад ликвидности ввиду выплат по налогам и оферт по выпущенным облигациям». Аналитики «ФИНАМа» предполагают, что «Азоту» будет сложно разместить облигации по ставке доходности ниже, чем 11,5–12% годовых. «Увеличение стоимости заимствований может негативно сказаться на будущих денежных потоках предприятия, что в некоторой степени снижает привлекательность его акций. В настоящее время чистый долг «Азота» составляет порядка $118 млн, однако ситуацию усугубляет тот факт, что показатель «Долг/EBITDA« составляет 4,9.

Это является достаточно высоким показателем, поэтому в будущем у компании могут возникнуть трудности с выполнением долговых обязательств», — полагает аналитик «ФИНАМа» Михаил Фролов. Однако эксперты, опрошенные «КС», также отмечают, что существенным плюсом в процессе размещения займа будет то, что эмитент входит в крупный российский холдинг. «Привлечение средств на долговом рынке — наверняка часть инвестиционной программы всего холдинга. Можно предположить, что решение о размещении облигаций «Азотом» обусловлено желанием руководства «СИБУРа» максимально диверсифицировать ресурсную базу завода. Такое решение можно считать закономерным, а в случае успешной реализации данного проекта это существенно повысит не только устойчивость самого ОАО «Азот«, но и инвестиционную привлекательность всего холдинга», — резюмирует господин Агеев. Некоторые аналитики недоумевают, почему для расчета с головной компанией «Азот» решил выпустить облигации именно сейчас. Аналитик компании «БКС Консалтинг» Александр Казанцев предполагает, что, вероятнее всего, головной компании для поддержания действующих инвестиционных программ потребовались финансовые средства.

«Нехватка финансовых ресурсов возникла вследствие кризиса ликвидности. Такие же сложности испытывает большинство российских компаний, которые в докризисные времена активно развивались за счет заемных средств. Холдинг «СИБУР«, судя по последним комментариям в прессе, столкнулся с острой необходимостью привлечения средств», — объясняет господин Казанцев. Другие эксперты не видят в этом ничего удивительного. «Компании, принадлежащие к одному холдингу или группе, могут быть финансово независимы. Это довольно распространенная практика, — утверждает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал« в Новосибирске Станислав Лукьянчиков. — То, что компании с кем-то аффилированы, ровным счетом ничего не значит. Когда дело касается финансов, все общаются по законам рынка».