«АЛПИ» попала в «Тройку»

26 августа торговая сеть «АЛПИ» не смогла пройти оферту и допустила технический дефолт. Для многих это стало неожиданностью, тем более что за неделю до «часа икс» компания продала актив в Новосибирске, специально чтобы рассчитаться с инвесторами, которые пожелают «сдать» бумаги ритейлера. Обычно в сложных ситуациях эмитент и организатор займа выступают «единым фронтом».

Однако случившийся дефолт испортил отношения должника — «АЛПИ» и организатора займа — ИК «Тройка Диалог». ГК «АЛПИ» дебютировала на долговом рынке через свою SPV-компанию «АЛПИ-инвест» с облигациями объемом 1,5 млрд рублей в августе 2006 года. Планируемый срок обращения бумаг составлял три года. Топ-менеджеры «АЛПИ» сейчас озадачены серьезной проблемой — как в сжатый срок погасить долги. На фото — вице-президент «АЛПИ» 26 августа красноярская торговая сеть «АЛПИ» не смогла пройти через оферту и допустила технический дефолт.

По сообщению ММВБ, в ходе оферты «АЛПИ» не было зарегистрировано ни одной сделки, хотя инвесторы предъявили к выкупу порядка 93% выпуска объемом более чем 1,4 млрд рублей. В «АЛПИ» говорят, что готовились к оферте, но в гораздо меньших объемах. На счетах компании на эти цели было отложено около 1 млрд рублей.Для рынка эта новость оказалась неожиданной, так как было известно, что компания достаточно давно и тщательно готовилась к прохождению оферты.

В частности, установила ставку купона в размере 18% на последний год обращения выпуска. «Повышение ставки было высоким и даже настораживающим, и компанией особо не объяснялось. Кроме того, на рынке было крайне мало информации о самом эмитенте, публичные лица группы не дают официальных комментариев и предпочитают отмалчиваться, что порождает атмосферу слухов и нагнетает обстановку. Инвесторам не было предоставлено даже планов по дальнейшему развитию компании. Все эти факторы в совокупности с негативной конъюнктурой рынка привели к столь высокому проценту предъявления бумаг, — рассуждает аналитик компании «БКС Консалтинг» Александр Казанцев. — Менеджеры «АЛПИ» совершили распространенную ошибку, предполагая, что в современных условиях есть такой купон, который может заставить инвесторов не предъявлять бумагу к погашению. Специфика компаний третьего эшелона российского долгового рынка в настоящий момент такова, что единственный способ исключить предъявление оферты — это заблаговременные переговоры с непосредственными инвесторами в индивидуальном порядке. Для «АЛПИ« это стало бы колоссальной по масштабам и очень кропотливой работой, поскольку заем компании широко разошелся по рынку».

Руководитель инвестиционно-аналитического управления ЗАО «АЛОР ИНВЕСТ» Руслан Самарин смотрит на причины дефолта «АЛПИ» более глобально: «На российском рынке ритейла проблемы с ликвидностью его участников не новы. В прошлом некоторые крупные розничные сети неоднократно использовали возможность продажи недвижимости, находящейся в их собственности, для погашения задолженности перед кредиторами. Розничная сеть «АЛПИ» не стала исключением. Долговая нагрузка розничной  сети «АЛПИ« в 2007 году составила около 15 млрд руб., что сопоставимо с выручкой за год». Неожиданным для рынка стало и дальнейшее развитие событий. На следующий день после даты оферты «АЛПИ» обвинила в случившемся дефолте партнера — «Тройку Диалог», апеллируя к тому, что именно организатор займа предоставил неверную информацию об объеме бумаг, которые инвесторы предъявили к оферте. В «АЛПИ» сделали официальное заявление следующего плана: «Основываясь на рекомендациях партнера компании ИК «Тройка Диалог», «АЛПИ-Инвест» зарезервировала денежные средства, необходимые для выкупа облигаций, рассчитывая на информацию от «Тройки Диалог» об объеме облигаций, предъявленных к оферте.

Однако тщательный анализ ситуации специалистами «АЛПИ« выявил, что инвестиционная компания занизила предполагаемый объем предъявленных к выкупу облигаций, что привело к невозможности оперативно среагировать на ситуацию и, соответственно, к невозможности исполнения оферты 26 августа». Вице-президент «АЛПИ» Андрей Граванов говорит, что компания меняет структуру кредитного портфеля, и исполнение оферты не будет проблематичным.

В «Тройке Диалог» заявляют, что предупреждали компанию об угрозе полной оферты, а также перечислили на счета ГК полную стоимость за здание торгового комплекса «АЛПИ-Сити» в городе Новосибирске, приобретенное у ОАО «АЛПИ» пару недель назад. (Эти деньги ритейлер и планировал использовать для прохождения оферты.) В «Тройке Диалог» корреспондента «КС» также заверили, что, будучи организатором, компания выполнила все необходимые действия по обслуживанию данного займа. В частности, руководству «АЛПИ», включая лично президента Ассоциации «АЛПИ» Алексея Подсохина, были даны однозначные рекомендации по резервированию суммы для выкупа всего объема выпуска, в отношении которого была выдана оферта. «В период с 13 по 22 августа ИК «Тройка Диалог» в on-line-режиме информировала ОАО «АЛПИ» о количестве ценных бумаг, предъявленных к оферте.

Окончательный реестр держателей облигаций ОАО «АЛПИ», предъявивших ценные бумаги к оферте, был направлен компании 22 августа в 18.17 по московскому времени, — рассказывают представители «Тройки». — Тем не менее 26 августа, в день погашения оферты, нам как организатору займа не были переведены средства, необходимые для исполнения обязательств перед держателями ценных бумаг. Таким образом, вся ответственность за нарушение со стороны эмитента обязательств по оферте на выкуп облигаций ООО «АЛПИ-Инвест» полностью лежит на ОАО «АЛПИ». Комментировать это заявление в «АЛПИ» отказались. Аналитики оценивают конфликт по-разному. «Что касается отношений компании с организатором выпуска, то ситуация здесь, на наш взгляд, складывается двойственная.

Фактически «оринджер« ничем не обязан эмитенту, не отвечает перед инвесторами за его действия и имеет полное право преследовать свои собственные рыночные интересы. С другой стороны, подобные технические дефолты и спорные ситуации оказывают далеко не самое позитивное влияние на имидж организатора в инвестсообществе», — отмечает аналитик УК «Финам Менеджмент» Максим Клягин. «Непонятно, кто прав в этом конфликте. В любом случае эмитенту лучше бы быстрее рассчитаться по долгам и не нагнетать обстановку, так как лишний конфликт может сказаться на имидже компании не самым лучшим образом», — говорит эксперт одной из ведущих инвестиционных компаний России. Единственным приемлемым способом рассчитаться по долгам с кредиторами в условиях существенной долговой нагрузки для сети «АЛПИ» остается продажа розничных активов. Такова точка зрения экспертов. Напомним, что теперь, как положено по закону, эмитент обязан выполнить свои обязательства перед инвесторами в тридцатидневный срок. Иначе из технического дефолт превратится в реальный. В «АЛПИ» говорят, что надеются за это время погасить свои долги — набрать недостающую сумму и расплатиться с инвесторами.